El BCE probablemente superará a la Fed en recortes de tipos de interés

Se espera que los funcionarios del Banco Central Europeo reduzcan las tasas de interés esta semana por primera vez en más de cinco años, poniendo fin a lo peor de la crisis inflacionaria de la zona euro y aliviando la presión sobre la débil economía de la región.

Pero a medida que las autoridades de la eurozona avanzan, dejan atrás a sus homólogos de la Reserva Federal de Estados Unidos, que luchan contra un problema de inflación aparentemente más persistente y advierten que tomará más tiempo recortar las tasas allí.

Reducir las tasas de interés en Europa antes de que lo haga Estados Unidos abriría una brecha entre las políticas de dos de los bancos centrales más grandes e influyentes del mundo. Una medida del BCE para flexibilizar su política podría debilitar al euro, mientras que las tasas de interés más altas en Estados Unidos continuarían endureciendo las condiciones financieras allí y en otros países debido al papel global del dólar.

Algunos analistas han cuestionado hasta qué punto el BCE puede separarse de la Reserva Federal, mientras que otros sostienen que una divergencia no es inusual y refleja dos situaciones económicas diferentes.

“Estamos saliendo de más de un año de estancamiento” en Europa con señales de que la desinflación va por buen camino, dijo Mariano Cena, economista de Barclays. “Este es un punto de partida muy bajo para una economía”.

En contraste, la economía estadounidense ha estado en auge en los últimos trimestres.

“Ya ha habido una divergencia en las economías”, dijo. “Entonces, si hay divergencia en la política, es porque sigue las diferentes trayectorias de las economías”.

Si bien el BCE ha enfatizado que no actúa simplemente basándose en lo que hace la Reserva Federal, las autoridades reconocen que no pueden ignorar la influencia que la Reserva Federal tiene sobre las condiciones financieras y los tipos de cambio en todo el mundo.

“La política monetaria opera en un contexto global”, afirmó Frederik Ducrozet, jefe de investigación macroeconómica de Pictet Wealth Management. “Si el contexto global cambia debido a Estados Unidos, China, los aranceles o lo que sea, entonces el BCE tiene que tenerlo en cuenta”.

El BCE telegrafió claramente su intención de bajar su tipo de interés clave este jueves, llevándolo al 3,75% desde el 4%, el más alto en la historia del banco central y donde se encuentra desde septiembre. Se espera que la inflación regrese de manera sostenible al objetivo del 2% del banco el próximo año a medida que se desvanezca el impacto de los altos precios de la energía tras la invasión rusa de Ucrania.

La tasa de inflación del bloque fue del 2,6% en mayo, ligeramente superior a la del mes anterior, pero se ha desacelerado significativamente desde su máximo de más del 10% a finales de 2022.

La economía de la eurozona todavía se está recuperando de los efectos de las altas tasas de interés establecidas para combatir la alta inflación. Creció sólo un 0,3% en el primer trimestre del año, después de cinco trimestres de estancamiento, el sector manufacturero se está contrayendo y ha habido una caída sustancial en la demanda de préstamos para ampliar negocios y comprar viviendas.

Pero en Estados Unidos, a los funcionarios de la Reserva Federal les está resultando más difícil controlar la economía, donde la inflación ha sido impulsada por una fuerte demanda. El índice de precios al consumo aumentó un 3,4% en abril respecto al año anterior.

“Lo que ambas regiones tienen en común es que hay incertidumbre” sobre las perspectivas de inflación, dijo Ducrozet. Pero, añadió, “los argumentos a favor de la divergencia siguen siendo muy sólidos”.

El BCE y la Reserva Federal han tenido diferencias en el pasado, como en los años previos y posteriores a la crisis financiera de 2008. En 2014, mientras Europa luchaba contra la deflación y la crisis de deuda soberana de la región, la brecha creció durante otros cinco años cuando el BCE introdujo. tipos de interés negativos y un amplio programa de compra de bonos.

Esta vez, se espera que la divergencia dure sólo mientras la Reserva Federal comience a recortar las tasas. No se espera que los dos bancos centrales se muevan en direcciones opuestas, especialmente después de que la medición de la inflación estadounidense en abril proporcionó algunas señales positivas de un modesto enfriamiento de los precios y el gasto de los consumidores.

Eso disiparía una de las mayores preocupaciones de los inversores acerca de que el BCE se adelante a la Reserva Federal: que el euro pueda debilitarse frente al dólar estadounidense y que la región importe inflación a través de su tipo de cambio. Si el BCE cumple lo que esperan los comerciantes, el tipo de cambio no debería moverse mucho, dijo Cena.

Se espera que el BCE haga sólo unos pocos recortes de tipos este año, sólo una reducción de un cuarto de punto una vez por trimestre, lo que aún limitaría la economía. El enfoque cauteloso está justificado: la inflación en el sector de servicios de la eurozona, una categoría obstinada fuertemente influenciada por los salarios, se aceleró al 4,1% en mayo, desde el 3,7% del mes anterior.

“Esto es algo que ha llamado la atención”, dijo Jumana Saleheen, economista jefe para Europa de Vanguard.

La inflación de servicios no muestra signos importantes de desaceleración. “Es preocupante, pero no alarmante”, dijo Saleheen, quien añadió que otros componentes de la inflación, como los alimentos y los bienes, se han desacelerado sustancialmente. Espera que el BCE recorte los tipos tres veces este año.

“En general, son buenas noticias”, dijo. “En Europa lo peor ya pasó, hemos puesto fin al estancamiento y ahora avanzamos hacia un período en el que podemos volver a la tendencia de crecimiento”.

Sin embargo, los analistas dicen que hay límites a hasta dónde podría llegar el BCE sin la Reserva Federal.

“Cuanto más se pospongan los recortes de la Reserva Federal, más difícil puede ser en última instancia para el BCE”, dijo Ducrozet, añadiendo que la situación se volvería más difícil “si la Reserva Federal no hace ningún recorte o, peor aún, si comienza a hazlo”. “Estoy realmente preocupado de que las elecciones conduzcan a otra ola de presión inflacionaria”.